本周五月一日和二日，我们参加了在多伦多市中心喜来登酒店举办的Bloom Burton & Co.年度医疗保健投资人大会。Bloom Burton & Co.是一家专注于医疗领域的投行，提供财务咨询服务，他们每年举办的医疗保健投资大会旨在促进来自加拿大、美国与国际的投资者与医疗企业的了解与交流。今年已经是他们举办的第六届会议了，本次大会总共有66家加拿大医疗行业的上市公司或私营公司参加。通过聆听与会公司的公开展示，和他们的CEO或者管理层面对面聊天，我们能更好的了解整个加拿大医疗行业的动态，掌握个体公司的医药研发进程和发展策略，同时发掘那些值得投资的公司。
对于个人投资者来说，投资医疗领域需要更多的专业知识，同时也伴随更多的风险。因为宏观经济因素对于医疗行业的影响不及其他行业那么显著，医药公司的股价更多的取决于他们的研发进程和结果。比如许多生物医疗企业在研发初期都是需要大量资金投入的阶段，此时往往是没有任何的收入；而一旦他们在研发上取得成就，他们的股价也会水涨船高。比如加拿大生物制药企业Aurinia Pharmaceutial(AUP.TO), 在其取得了一种针对狼疮肾炎（lupus nephritis）的治疗药物voclosporin的第二阶段研究成果后，股价大涨242%。还有一家研究HIV治疗药物的公司，Theratechnologies(TH.TO), 他们宣布了对一种HIV病毒抗体 ibalizumab 第三阶段研究取得标志性进展后，他们的股价涨幅达132%。
虽然利好的研究成果能让这些生物制药企业的股价飙升，但同样研发失败造成股价大跌的例子也不计其数。对于投资者来说，如何选择正确的有价值医药股需要审慎的研究，充分了解公司的财务状况和研发进程。通过这两天的会议，我们听了多个医药公司的介绍展示，也与参会公司有接触或详谈。这里我们也向大家简单介绍几家我们觉得比较有意思并且目前在加拿大医疗板块比较热门的公司。
1. 已产生销售收入的公司
对投资者来说，那些已经产生营利收入的公司当然更让人安心，因为他们不再只是现金流流出，而是有了销售收入，代表现金流流入。我们将介绍两家我们在Bloom&Burton 上了解到的公司：
CRH Medical (+9.5% YTD)
CRH是一家肠胃病（gastroenterology）领域的医疗产品和医疗服务提供商，它他也是最近加拿大医疗市场上比较热门的公司了。
CRH85%至90%的销售收入来自被他们收购的美国市场的医疗诊所，这些诊所主要提供麻醉肠结内窥镜检查。其余10%-15%的销售收入来自CRH本身自营的O’Regan设备。从2015年至2016年，通过收购扩张，CRH的销售收入增长了70%，其股价也一路飙升，直到4月21日。随后CRH股价从12块崩盘到7.56。跌去近三个月的涨幅。
究其大跌的背后，我们认为主要是其不可持续的快速扩张和收购活动。因为CRH虽持有这些被收购公司51%以上的股份,拥有绝对控股权，但是对于剩下49%的股份，成比例的利润会被计入Non-controlling interest，这些不是归属CRH的利润。所以对于这些被收购的公司，CRH可以合并他们100%的销售收入，但最终能控制的利润实际只有51%-65%，同实际控股比例一致。这也是为什么虽然CRH销售收入增长了近70%，但最终能归属股东的收益却减少了50%。下表列出了CRH2016年第一季度和最新2017年第一季度的利润表，归属股东的利润率从21.36%下降至6.84%。
通过收购，CRH增加了其账面收入，但是自身经营的活动却并没有什么增长，这是一种不可持续的增长模式。
Centric HealthCorporation (+35% YTD)
Centric Health(CHH.TO)是一个翻身的故事，我们认为这家公司在2017年仍有增长的空间。在2016年年初，CHH偿还了2. 33亿的债务。对于剩下的债务，本周CHH也和三家加拿大主要的银行合作重构了融资方案，他们的利息支出目前减少至450万，2015年这一数值为3500万。
CHH的主营业务是为养老院等医疗机构提供药剂服务。在2016年年底，CHH与Chartwell签订了合约，为后者提供药剂服务。Chartwell是加拿大最大的养老服务提供商，在全加拿大有180处养老院。之前Chartwell是采用的Loblaw旗下的MediSystem。此次CHH击败Loblaw竞得与Chartwell的合作也显示出CHH在业内的竞争力和良好的客户关系。
McKesson是CHH的独家药品供应商，在2016年12月被Rexall收购。Rexall同样也有一些与疗养院的合同，为他们提供药剂。据信CHH也能因此通过McKesson从Rexall的市场关系中分一杯羹，这也是我们预期CHH会在2017年有更大的发展空间的理由。
2. 专注免疫疗法的公司
对于一些仍处于药品开发阶段的公司，我们发现那些针对癌症开发免疫疗法的公司具有非常强的创新能力以及高增长率。免疫疗法（immunotherapy）利用药物诱导人体的免疫系统治愈癌症，临床试验表明在针对某些癌症，免疫疗法的成功率较高，能提高患者存活率。当前通关监管部门批准的免疫疗法其实仅应用在小部分患者身上，大多数研究免疫疗法的公司的目标是能将治疗方法普及到更多的患者。这是一个非常诱人且有潜在高回报的领域，此次参展的66家公司中有7家都在研究针对治疗癌症的免疫疗法。
Immunovaccine (+129% YTD)
Immunovaccine （IMV.TO）并非专注于某一种治疗方法的研发，而是开发一种平台科技。IMV的疫苗生成科技DepoVax针对某些癌症和传染性疾病。IMV的目标是继续完善平台开发药物，从而被大的医药公司收购。
通过DepoVax，IMV已经开发出两种免疫疗法DPX-RSV 和 DPX-Survivac，针对传染性疾病和肿瘤疾病。下图是IMV最新的研发时间表，这些时间点都可能会对IMV公司未来股价走势造成重要影响。
IMV目前资金充足，其账面现金能至少支撑研发活动至2018年下旬。
3. 医疗大麻公司
值得一提的是，本次Bloom &Burton大会上首次出现了医疗大麻公司。加拿大的医疗大麻板块从去年开始，经历了爆发式的增长，今年四月十三日加拿大推出法案，对大麻进行了合法化，并从明年七月开始正式实施。而对于医疗大麻，加拿大卫生部早从2001年已经开始允许大麻的医疗用途化。目前，正式被加拿大卫生部授权，拥有医疗大麻执照的公司共计43家，本次参与Bloom &Burton的CannTrust公司便是其中的一家。
CannTrust
CannTrust公司目前还是一家非上市公司，不过已经启动了上市准备程序，预计今年会在加拿大板块上市。作为一家拥有全医疗大麻生产和销售牌照的公司，CannTrust主要致力于”pharmaceuticalization”,也就是研制生产出针对不同病症的医疗大麻产品。公司现有一万五的注册病人，其中54.99%病人有疼痛性疾病，患有焦虑，失眠，抑郁症的病人也占了很大的比例。公司目前有四款干大麻产品和三款大麻油产品，并计划推出更多类型如胶囊、膏药和饮品类产品。和其他所有的生产商一样，CannTrust也进入了高速扩张阶段，设施设备与产能的扩充已经列上公司的发展进程表。此外，CannTrust还与加拿大最大的仿制药制造商Apotex签署了独家合资协议，双方将合作开发新型的试剂产品，并利用Apotex在全球85个国家的销售平台，在已经允许医疗大麻合法化的国家进行产品的销售。
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