2015年11月我们曾做过一篇石油分析，我们大胆预测2015年11月-12月间，石油会有个触底而形成的反转，而16年新年启始的石油价格将会确立选举年的石油基准价格，但石油价格的压制形态会继续深化，在16年都很难走出牛市行情。回顾16年，石油在1月份确实走出了V字形态，全年都保持在15年形成的价格通道。那么油价在2017年是否会形成新的突破呢？由此，我们再次从供需，技术走势以及地缘政治等多方面为石油做一个解析。

 

1.    原油市场的供需情况

分析原油市场的供需，中国市场一定是一大主要参考——2016年中国原油进口创下六年最大增速，12月原油进口量位居全球第一，因油价触及逾10年低点引发囤货。

 

这样的趋势是否可持续？根据海关总署数据显示，进入2017年的上半年，中国原油进口仍然处于强劲增长之中，由此预期2017全年原油进口总量不会低于2016年。数据还显示出2017年中国原油进口单价高于2016年。

有意思的是，当对比2010-2016年间中国原油进口增速和同期WTI原油价格，我们发现当原油进口幅度在2010年达到高点之后，在接下来的三年增幅都处于相对低位，而在2014年原油价格暴跌的同时，进口幅度又开始恢复。因此，价格上涨并不会阻止中国买入，如果中国认为油价涨势难以为继，那么中国通常会减少用于战略使用储备的原油进口。

2010-2016中国原油进口增速图

WTI原油价格十年走势图

与此同时， 2015年国家允许独立炼油厂进口原油同时出口成品油，这也为原油进口持续增长提供长期动力。根据中国石油和化学工业联合会（CPCIF）的统计， 22家获批独立炼油厂的进口配额为8133万吨，即164万桶每天，占进口总额的12% 。中国也将允许私有企业投资本国石油及天然气存储设施，预计将在2020年前持续建造储油设施提高战略石油储备。

由于国内原油的需求有部分是基于战略储备，因此我们推设中国原油进口幅度和中国对原油价格的预期应为正相关。基于此推设，根据2016年爆发式上涨以及2017年上半年持续增长的原油进口量，我们预期中国目前对油价的评估仍然是属于相对低价阶段，因此需求面会继续保持稳定。

 

在供应端，自4月以来，OPEC以及其他协约减产国家的履约度已接近满值，一方面表示相关产油国较好地履行了减产义务，另一方面也意味着减产行动在后续行情中很难再为油价提供更多的利好，因此减产协议并不对油价产生主要影响。

美国方面，截至6月，活跃钻井数连续20周录得增加的同时达到2015年8月来最高。

根据巴克莱银行报告，北美地区的页岩油企业计划在2017年将开支增加到32%，至840亿美元，生产商们对国际油田的投资却只增加3%。据预测，今年这些新投资会让北美石油生产商日产再增加80万桶，相当于沙特和俄罗斯带头推动减产产量的44%。

 

类似数据表明，美国正以前所未有的信心恢复对页岩油行业的生产，这对OPEC以及其他主要产油国来说不是个好消息，期待油价短期强劲反弹的希望也非常渺茫。

 

2.    石油相关ETF技术走势以及季节性走势

 技术图形中显示油价仍处于下降通道。

从下图可以看出，石油类股票走势具有非常明显的季节性，过去10年的统计数据均符合此规律。

石油类相关股票年走势分布图

从中国成品油进口季度变化表中也可以看出，下半年进口量通常超涨上半年进口量。

从以上技术分析以及供需关系方面的数据很难明确石油中长期的走势，因此我们仍然将重点放在对特朗普政府的石油政策以及国际地缘政治分析上。

 

3.    国际地缘政治

2017年6月5日，沙特宣布与卡塔尔断交，同时沙特还宣布切断与卡塔尔海陆空联系。自1995年卡塔尔宫廷政变之后，卡塔尔和沙特的关系就一直平平淡淡。卡塔尔和沙特的关系并不十分友好，同时卡塔尔不将伊朗视为威胁，而是认为伊朗是一个重要的地区力量。卡塔尔和伊朗有密切的经济联系，双方共同拥有世界上最大的天然气田，所以近年来，卡塔尔逐渐偏离沙特，接近伊朗。但是作为海合会成员之一的卡塔尔和沙特，一直保持了表面的和平，为什么近来突然发生站队式的剧烈变动？并且沙特和卡塔尔断交也没有必要海陆空封锁卡塔尔。这样的举动很有可能是因为卡塔尔与俄罗斯和伊朗在军事层面的勾结。2017年5月27日，俄外交部说：俄罗斯与北约关系当前遭遇冷战后最严重的危机，同时俄方认为北约放弃与俄建立对抗关系为时不晚。这种种信号是否表明，目前看似平静的中东局势后面将会风云突变？

 

4.    白宫政策变化

自特朗普入主白宫后，在他引入下，高盛系和石油大鳄纷纷进入其领导班子。前高盛集团合伙人史蒂文·努钦担任财政部长，埃克森美孚CEO任美国新一届国务卿，高盛集团总裁兼首席运营官加里·科恩任白宫国家经济委员会主任。

 

首先，2月14日，特朗普签署了一项联合决议，废除了《多德-弗兰克法案》的部分条款，这些条款要求在美股上市的石油、天然气和采矿公司公开对外国政府支付金钱的细节。特朗普认为，这项金融监管法案限制了美国在全球的金融竞争力。要知道，2014年后半年的油价断崖式下跌，有两个重大因素作用了油价。一个是美国退出货币宽松形成的美元升值对油价的打压，另一个是美联储宣布《多德－弗兰克法案》中的银行限期退出自营业务后，因投机资金撤出挤压了油价中的投机冷泡沫。如果特朗普政府一旦对以上金融监管法案做出修订，将会允许银行等大型金融机可以继续开展包括石油期货在内的自营业务，将可能引发一轮投机资金大规模进入石油期货市场；6 月底前，《多德-弗兰克法案》将推出修改方案。

 

其次，6月1日，特朗普宣布全面终止执行《巴黎气候变化协定》。巴黎气候协定虽是为了保护地球环境免受更多温室气体影响而全球升温，但同时客观地限制了全球能源使用量，也就限制了能源行业的扩张，致使目前全球各地石油资源供应相对分散的格局难以转变，产量的最终限制难以造就能源领域新霸主，这是气候协定所指的要害。对于锚定了能源价格却又大肆疯狂印刷的美元霸权来说，美国必须要在能源供应领域具有霸主地位，才能通过能源价格来影响美元的价值，这是由现在乃至未来“石油美元”的特性所决定的。因此，美国保住美元的全球霸主地位，必须掌控能源领域的新版特斯拉，也就是美国页岩油必须做大做强，页岩油的供应除了保证美国内能源安全，保障美国经济增长外，还必须成为在全球能源供应领域左右政策的重要特斯拉组织，其与中东逊尼派原油势力的合作，更加强了美国影响下能源供应的权重。特朗普在退出气候协定时说“经济增长需要所有形式的美国能源”美元霸权需求和美国经济增长需求，都是美国能源领域霸权扩张，现实和未来所必须的。石油价格变化，影响着全球通胀的变化，也影响着石油美元流动性的松紧。通过供应的扩大，压低石油价格，进而获得市场份额，而后通过地缘战争或其他手段压低供应，使得油价上涨甚至暴涨，一跌一涨之间，全球经济体就从对美元滥印的不信任迅速过渡到对美元需求的饥渴。这是霸权美元惯用的伎俩，军事实力是其终极保障。

 

以上种种迹象表明，特朗普政府以及其背后的石油大鳄、犹太资本所寻求的体现在其政治主张上：扩张能源行业的发展，为其7万亿人民币的基建计划，以及未来在美国本土建立中端制造业铺路；鼓励资本进入期货市场；控制中东，通过沙特及盟友将俄罗斯赶出中东并替代其市场份额。

 

5.    沙特阿美油上市

沙特阿拉伯国家石油公司（阿美）是目前是世界探明储量最大的石油公司，虽然沙特阿美没有说明税收支付的数额，但Qamar Energy的罗宾·米尔斯估计沙特阿美93%的收入都进入了沙特国库。事实上，石油行业收入占沙特阿拉伯国家预算收入的87%。

 

沙特内阁从2016年6月7日就批准了国家转型计划，预计将通过上市出让阿美油5%股权，融资1000亿美元，公司估值2万亿。如今低油价环境对阿美油上市并不利，起初上市日程为2018年初，但这个日期目前被推迟到2018年末或2019年初。OPEC 希望通过减产协议在牺牲部分市场份额的情况下增加财政收入，通过对比16年四季度与减产后17年一季度OPEC各国收入改变情况来看，沙特每日收入平均增长超过1200万美元。高油价能让阿美油获得更好估值，这也是沙特积极超额完成减产目标的一内在动力。

阿美油的上市也与美国财团有深入的利益关系，阿美油上市将成为全球最大的一次IPO，承销商有望获得超过10亿美元的收入，摩根大通及摩根士丹利预计将成为主承销商。黑石集团联合创始人施瓦茨曼(Stephen Schwarzman)、凯雷集团鲁宾斯坦(David Rubenstein)以及其他投资者和沙特公共投资基金(PIF)秘书长、前投资银行家艾尔鲁玛雅恩(Yasir Alrumayyan)在之前举行的“闭门会议”上基本确立了华尔街在这次上市中的主导地位。要知道施瓦茨曼同时也是川普贸易和基建领域的顾问，川普首次出访就去了沙特并签订近1100亿美元军备订单。由此我们推断，阿美油上市一定会选在美国，沙特将会与美国建立更加紧密的经济联系 。

 

短期而言，通过页岩油增产一方面会提高美国石油市场份额，另一方面同时能够打压石油价格，降低阿美油估值，利于美国财团获取利益。而长期上，油价上涨对于美国石油出口和沙特石油出口有利。预计美国与沙特会建立更深度的利益结盟，最终调节供需平衡致使油价持续上涨。 

 

6.    加拿大石油

加拿大能源出口过于依赖美国，解决之道仍是建立向西运输石油管道，出口亚洲。根据加拿大及美国能源署披露，加拿大今年一月石油日产量达430万桶，其中47.5%为价格较低的重质原油，而一月首周出口美国部分就达到历史新高340万桶当量每天，占比79%。故而当美国提出重新拟定北美贸易协定时，加拿大能源板块收到重挫。美国退出巴黎气候协定给国内能源松绑，相反加拿大仍然继续推行碳排放税加大石油生产商成本，对原本因生产重油为主就有高额成本的加拿大石油企业而言，这无疑是雪上加霜。于此同时，英属哥伦比亚省绿党及保守党在近期选举中获得多数席位，他们的主张涉及反对向西经过BC省石油管道的建设，这也给能源行业向西出口亚洲增添了政治风险。加拿大石油行业所面临的各类风险不亚于石油价格下跌风险。不过，联邦政府与阿尔伯塔省仍表态极力支持向西出口能源管道的建设。相信加拿大石油生产商终会有否极泰来的一天，只是这一天的到来不知还要多久。

 

因此，我们需要：

第一，密切注意特朗普政策的变化；第二，观察期货市场数据，尤其是高盛等投机巨头在期货市场的活动；第三，在石油钻井数的上升到产量的过程中，继续采集数据，总结页岩油生产的趋势；第四，关注中东局势的变化。以上四点目前均无明显结论，我们认为石油在短期内不会有明显长期趋势的形成，未来3-6个月的主基调以压制为主，价格呈现窄幅波段行情。但是时间窗口放大到一年以上，石油有很大概率走出单边上涨行情，而触发上涨的事件可能是沙美完成利益联结后对中东其他生产型国家的打压，比如伊朗、土耳其等。目前适合以技术图形结合季节性走势做波段交易。

 

 

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