今年黄金板块的又一重大收购在年末发生了，今年加拿大资本市场的明星之一Kirkland Lake Gold LTD和黄金板块今年的另一个大牛Detour Gold要合并了，交易价值达到49.8亿 加元。
两个公司签订了合并的最终协议，KL.TO将以换股的形式收购DGC.TO，DGC的股东每股将收到0.4343股KL的股票，合并后的公司现有的KL的股东将拥有73%而DGC的股东将拥有27%。该收购理论上是有一定溢价的，按照早上的新闻里的收购要约，对于DGC的股东相比较上周五收盘有24%的溢价，但今天收盘KL暴跌了17.3%而DGC也仅仅上涨了1.8%。
为什么会有这次并购？24%的溢价去哪里了？为啥这个并购这么不被市场认可？我们就简要解读一下。
DGC虽然收涨，但纸面上的溢价全给跌没了。
并购风潮背后的逻辑
黄金市场的并购风潮将起，在我们解读这个新闻的同时，我们又看到另一条重磅消息，NEWMONT将出售RED LAKE的资产给澳大利亚的公司EVOLUTION，总金额也有达到了4.75亿美元。
一天之内行业里有两个重磅行业并购消息，这是前所未闻的。
一方面，黄金行业这些年单一资产的公司被市场诟病，由于单一资产的公司运营风险极大，而且成本高，对于股东来说很难取得良好的回报，所以这种单一项目资产最终会被并购或者并购其它资产，以达到分散风险的目的；
另一方面说明在现有的黄金价格基础上有良好资产负债表的生产型企业又进入了扩张周期；
还有一点值得注意的是加拿大的黄金资产备受青睐，DGC与 NEWMOND RED LAKE的生产型资产都在安省，再联系到今年初被澳洲生产商ST BARBARA收购的ATLANTIC GOLD在NOVA SCOTIA，在一个政治政策稳定、安全的成熟矿区还是倍受市场青睐。
市场的消极情绪
那么为什么KL和DGC的并购被市场砸成了这样呢？
首先，这两个公司的估值均很高，而且是换股交易，即使这样市场还是认为KL买DGC买贵了，最可以和DGC项目类比的是Canadian Malarticz这个矿山，从产量、本储量等角度看非常有可比性但Canandian Malartic的生产成本远低于DGC，这几年YAMANA 和AEM在MALARTIC上是挣了大钱的，而DGC这些年运营起起伏伏很不稳定，Canadian Malartic 2014年卖了39亿加元，现在DGC被估值近50亿加元，非常有高估的嫌疑；
其次，一个是井下金矿生产商一个是大型露天矿生产商，两者之间运营所需要的技能是不同的，所以KL是否能将它在井下矿的运营技术、经验带到DGC的项目中去，这是市场大打疑问的；井下矿与露天矿所用的设备、材料都有很大的不同，现在KL的资产与DGC的资产距离也不近，是否真的能够形成协同效应也存疑；
再次，DGC这一年运营的结果看上去很好，但是市场上还是有一些质疑的声音，是不是把高品位的部分先期开采了？该做的资本支出是不是延期到未来了？是不是为了卖出公司而给公司的经营状况做了很多“美化”工作？
最后，KL在这个时间点选择并购DGC让市场怀疑是不是现在KL的运营矿山潜力出现问题，毕竟在它的主力矿山Fosterville已经近一年没有出新的地质发现钻孔，KL过去几年的高成长性是否可以持续存疑，也许并购DGC只不过是KL维持纸面产量、效益增长的数字游戏，毕竟在宣布并购消息前KL的交易价格是它每股净资产的2.55倍，显然要给DGC的资产这样的估值，市场是不买这笔帐的。
不管这笔交易做的如何，市场上还有哪些潜在的被并购的单一资产公司呢？
加拿大的公司包括了TMR.TO PVG.TO WDO.TO（主要资产是Eagle River），政治安全稳定的加拿大确实是会吸引到更多的投资者；其它的一些单一资产的公司例如CNL.TO LUG.TO GUY.TO都是潜在的被并购对象。
黄金市场调整了两个多月，而两周之内已经看到三笔非常大的行业交易并购，包括BARRICK卖出自己澳大利亚的资产给Saracen Mineral，估值7.5亿美金；KL并购DGC估值近50亿加币，NEWMONT出售RED LAKE资产给澳洲生产商EVOLUTION估值4.75亿美金。我们知道并购活跃通常是在行业的底部或者顶部区域，如果看看GDX的历史走势图，我们是在顶部或者是底部区间您或许会有自己的答案。
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