自Science Technology and Innovation Council （STIC）在2012年提出加拿大经济很大程度上受制于石油价格变动，美元汇率以及出口贸易，很多学者提出加拿大经济体应多元化，尤其呼吁投资者们将目光转向以科技以及知识为导向的投资领域，例如，生命科学或者医药行业。据加拿大Venture Capital Association的一份调查报告(图一），从2013年到2015年风投公司在医药行业的交易数量以及交易额都有大幅度的上升，数据显示仅2015年，风投公司的交易量就达到了110笔，较2013年有逾两倍增长。与此同时交易额的上升也非常显著，在2013年成交额大约在2亿7千万加元，但在短短两年间，该数额增长至约6亿5千万加元。此外，加拿大政府在公共医疗的支出在近年也呈现上升趋势。因此，在如今医疗保健支出急速上升，人口老龄化不断加剧，国民健康意识不断加强，新兴市场持续扩张，以及科技医疗的不断创新的形势下，加拿大医疗行业是一个非常有吸引力的投资领域。
图一 风投公司在医药行业的交易数量及交易额
前不久，Canadian Institute for Health Information(CIHI) 公布了1999年到2015年加拿大的国民医疗保健支出总额以及其相对国民生产总值(GDP) 的比重，从图二中我们可以明显看出，虽然其占GDP的比重从2008年开始从大约11.8%下降到11%左右，但是其基本的上升趋势并没有改变。随后，该组织还公布了过去十年加拿大国民医疗保健支出的增长率大约维持在5.71%。即使与美国、欧洲等拥有较完善的公共医疗系统的国家相比，这个增速也是相当令人瞩目的。在2015年，加拿大总的国民医疗消费支出达到了21.91亿加元，在GDP中的占比约为10.9%。此外，这项支出在2018年预计达到46.43%亿加元。加拿大国民医疗支出总额之所以会呈现出如此迅猛的增长很大原因来自于日益严峻的人口结构老龄化以及随之而来的老年疾病如高血压，糖尿病，脑卒中(中风）等等。因此，面对如此的机遇及政府对国民医疗保健方面的重视，加拿大医药行业已经成为了专业投资者的新宠。(图三、图四）
图二 公共医疗花销及占国民生产(GDP)总值的百分比
图三 加拿大不同的地区在2015年在医疗保健上的花费
图四 加拿大在处方药与非处方药上的花费
2016年5月3日，一位来自Bloom Burton Pharmaceutical Conference的经济学家评论说加拿大的医疗保健支出会与加拿大的GDP增长保持一致并且加拿大几乎没有相关的联邦机构来减少此项费用的支出。与此同时，有相当数量的文献报告指出加拿大的政府支出并没有实现与其他早期工业化国家一样的健康以及医疗系统的目标。但是加拿大自身的优势也是相当明显的，例如说她的研究实力是一直被大家所赞扬的。评论家们对这种实力的来源的言论基本分成两派，一派认为加拿大的基础调研实力是强项的来源，另一派认为这种调研优势很大程度源自于临床试验。然而，也有不少评论家在评估基础调研以及临床试验时给出了警告，认为加拿大的研究优势是由加拿大本国的医疗系统所决定的，同时他们也提醒说加拿大的临床试验优势与检测个体的质量与临床实验基础建有密切的联系。这些提醒还提及有限的第一阶段临床实验专业知识，官僚主义，冗长的时间轴，各项成本以及复杂的人际关系都会对加拿大的医疗研究优势造成影响。尤其在现实生活中，学术型医院与医药型企业不同，前者能够与全球合作缔约并且从专利权结束以及市场时间损失上回收投资，然而后者尤其是跨国的中小型企业会在繁冗的批准制度中或者复杂的临床实验阶段耗费大量财力物力从而使得这类企业在药物研发阶段很难生存下去。
尽管医药行业的投资优势是如此显著，我们也需要警惕随之而来的风险，例如高昂的药物研发费用，繁琐的政府测试以及批准过程，潜在的药物召回风险，以及药物定价的不确定性（例如保险公司的bargaining power）等。所有上述提及风险都可能降低投资者对医药行业或者是医药股的吸引力。此外，医药公司的股价影响因素也包括药物研发处于的阶段，价格上升空间以及市场份额占有率。通常情况下，一个强势的药物调研或者有高额利润并且处在专利保护期内的药物会使医药公司的股价急剧上升。然而一旦药物研发失败，批准药物市场占有率减少或者是加拿大医药法律法规发生改变，这将会对一家医药公司带来致命的打击。基于上述风险分析，我们是不是应该放弃这块“可口的蛋糕呢”？答案当然是“NO”。尽管投资医药行业有风险，投资者们除了及时更新药物研发信息之外，还有一些主要的财务指标或者是财务比率来帮助我们很好的检测出这些风险并且帮助我们决定这只医药股是否具有吸引力。
1. 收入增长率
通常情况下，一家医药公司的市场占有率以及核心竞争力很被很真实的反应在她的收入增长率上。在医药行业，市场占有率可以用医生处方开出的数量来衡量，并且医药公司的主要利润来源就是药物的价格，药物价格的上升空间，以及医生开出处方的数量。因为高昂的药物研发费用以及极低的药物批准率，医药公司在得到加拿大食品药物管理局（FDA) 的批准之后往往需要用较高的药品定价来支付前期的研发成本，因此医药公司会在药物专利权的保护下拥有较强的定价权力（Pricing Power），然而就是这种权利赋予大多数医药公司利润增长的能力。因此，如果一家医药公司的药物价格下降，那么这对于投资者而言是一个不利的消息，因为价格的下降通常表示市场竞争的加剧或者医药行业偿付能力的减弱。然而市场竞争的加剧也通常伴随着公司市场占有率的极速下降。一般情况下，医药行业的竞争会表现在以下两个方面：第一，相似药物的出现（只改变药物的使用方法，其他有效成分维持不变）；第二，非专利药物上市（非专利药物会与专利药物在使用剂量，有效性成分，副作用，风险，安全性上保持一致）。所以，一旦非专利药物进入市场，它将会对极大降低专利药物的收入。（图五）在2014年，摩根士丹利做了一份调查，数据显示在非专利药物进入市场之后，专利药物的价格会下降90%以上，并且非专利药物会在专利保护期结束之后立即进入市场。
图五 加拿大有专利和无专利的药物销售比较
2. 药物研发费用（R&D ）占收入的比重
在加拿大，很大一部分的药物研发费用会被用在通过加拿大政府的临床实验上，从而使得研发药物被FDA批准并且能够及时销售药物。根据加拿大政府网站公布的数据，加拿大医药公司在研发费用上的支出与2011年相比下降了大概10亿加币。然而，加拿大医药公司的商业模式也因为研发费用的外部融资方式的改变而改变。根据Tufts Center for the Study of Drug Development 最近公布的数据，每项药物的平均研发费用大约是在6千万加元左右。研发费用还会因为研发失败费用的分期偿付以及机会成本的计算而大大增加。然而非专利药物只需花费大约3年时间以及3百万到1千万加元的研发费用，并且效用与专利药物一样。
诚然高昂的药物研发费用对任何一家医药公司而言都是一种负担，但是这种负担却也是衡量一家医药公司股票是否值得购买的重要指标。大多数加拿大的医药公司，尤其是那些生物工程制药公司，每年会花费数以千万计的药物研发费用，因为这是这些公司在医药行业的立命之本也是她们在高度竞争的医药行业中生存发展的模式。在通常情况下，高的药物研发费用与新药的研究与开发呈现正相关关系。通过与行业研发费用的平均值以及公司过往数据的对比，这个财务指标能够较明确的告诉我们是否该公司的药物研究足够强势，从而告诉投资者这个医药公司是否具有吸引力。
3. 销售费用占收入的比重
大量新闻或研究尝试揭示一个事实：医药公司在销售费用上的花费差不多是药物研发费用的两倍。强生，一家美国知名的药物公司，每年在药物销售上的花费大约是175亿美金，然而她在药物研发上的费用仅为82亿美金，不足销售费用的一半。在医药公司的前10名中，只有Roche在药物研发上的费用超过了药物销售费用。根据加拿大政府在2015年公布的数据，加拿大医药公司平均每年花费超过380亿加元在销售费用上，其中80%的销售费用直接用在了医疗保健专家，例如外科医生或者家庭医生，这些有权利开处方的人而不是消费者的身上。然而与研发费用相同，逐年上升的销售费用对于投资者而言是一个有利的信号，因为药物销售代表们通过说服医生开出处方来提高公司的收入。尽管这种销售方式在现实生活中饱受诟病，它仍不失为一种有效的增收方式。
4. 营业利润率
最后一个财务指标是公司的利润率。营业利润率是检测公司药物研发费用以及销售费用效率的重要指标。它可以很明确的告诉投资者新研发的药物在市场上的推广是否成功。如上所述，药物研发费用以及销售费用可以有效的提高公司收入以及市场占有率。当投资者分析医药公司的时候，通常我们会发现新药的营业利润率会远远高于医药公司整体的营业利润率。并且专利保护期的结束以及非专利药物的进入都会导致公司利润率的下降。
对医药行业投资所承担的风险并没有想象中那么大，投资分析过程也可以简单明了。除了要清楚的意识到新药获批率极低以及新药物的各种研发风险，投资者也应及时更新自己对于医药公司药物研发阶段的信息以准确的衡量投资风险以及调整目标公司的价值。尽管医药公司的运营环境复杂，但她们会清楚的知道他们的药物处于研发或者实验的哪个阶段，也能清楚的知道他们的专利保护期会在什么时候结束。在现实生活中，不确定性主要源于长期的法律法规对于药物临床实验的要求，相应的技术壁垒，批准后非专利药物进入市场的时间，新药定价问题已及政府补偿机制。因此，当投资这把眼光转向医药行业的时候一定要及时更新自己对目标医药公司的药物研发阶段，现有药物的市场占有率或者是医生开出处方的次数，新药定价或者政府补偿，行业竞争以及相关法律法规的最新变动。医药行业固有的复杂性使得医药公司的估值变得更有难度，但如果能配合以上提及的财务指标已及比率，医药估值模型对于投资者将会更有意义。
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