在11月14日懿德的投资社群里，群友曾与我们讨论过连续6周的原油价格下跌是不是构成了买入原油的好机会。又一个星期过去了， 第七周的11.04%的下跌着实继续测试着投资人的心脏强度。在这种情况离市场太近总是容易放大恐惧的情绪，笔者认为这时候讨论市场是否会出现连续第八周的下跌意义并不是很大，拉长视角去看中期可能出现的变数或许更加有帮助。而这变数中最具影响力的便是回答一个问题：OPEC+ 是否将再次减产？

经济需求层面博弈

1. 目前我们处于怎样的情况？

沙特能源部长表明10月原油产量达到历史性的1070万桶每日，高于16年协议减产水平65万桶每日（16年协议减产1005万桶每日）。EIA 最近期周报显示美国原油产量保持历史新高水平1170万桶每日，而俄罗斯10月原油产量为1141万桶每日. 高于16年协议减产水平46万桶每日（16年协议减产至1094万桶每日）。

三大石油生产巨头均处于产量历史新高附近，但他们的角色却不尽相同。美国虽已然是全球第一产量，但它依旧一来原油进口。如我们上期懿德说解释，精炼厂消耗原油产出成品油构成了原油的需求端，而目前美国炼油厂原油消耗水平位于1645万桶每日，产量却仅有1170万桶每日，其余475万桶每日依赖于净进口量及库存补充。沙特及俄罗斯均为净出口国，石油收入关系着财政支出的平衡。这一基本因素在经济层面上基本决定了他们诉求的相反。2016年初创下最低26.05后经济因素是致使沙特与俄罗斯联结减产的主要推动力。

2. 相比较于2016年减产前的状态，发生了怎样的变化？

不难发现整个OPEC地区即使在沙特增产回产量新高的情况下，整个OPEC 依旧超额完成减产份额。 这是因为委内瑞拉及安哥拉承担了绝大部分OPEC的产量流失。委内瑞拉因国家经济危机及美国制裁从减产前206.7万桶每日产量跌至目前117.7万桶，腾挪出了89万桶每日的市场份额。安哥拉则因缺乏持续投资而只是其海上油田产出下滑由175.1万桶每日降至目前153.3万桶每日，降幅达到21.8万桶每日，降幅均难以在近期获得改善。而根据IEA 报告显示，全球原油需求量在2017及2018年分别增长150万桶每日及130万桶每日。而这段时期美国产量从869.7万桶每日增长至目前1170万桶每日, 增幅高达300万桶每日。伊朗方面这段时期则因潜在美国制裁而导致产量下降68万桶每日只目前329.6万桶每日。

综合上述产量数据分析， 减产的2年内全球原油增长量及安哥拉部分市场份额全部被美国增产石油所抵消，而沙特，俄罗斯连带伊拉克及阿联酋增产产量（50.7万桶每日）并无法吞噬委内瑞拉市场份额（89万桶每日），并且以墨西哥为主要降幅的其他国家仍然让出了57万桶每日的市场份额。想比较于16年底联合减产180万桶每日的情形下，目前减产需求约为85万桶每日。

石油地缘政治层面博弈

经受过三次中东的美国深知能源独立的重要性，而石油美元又是美国全球金融霸权的基石。从这两个层面去反观近期的各项事件，我们可以清晰地看到影响价格的事件节点粗线条。

1973年10月第四次中东战争爆发而致使阿拉伯国家对支持以色列的国家进行石油禁运，进而应发战后经济危机，1974年美国与沙特皇室签署协议，美国向沙特提供军售并保障沙特国土安全，而沙特石油出口均以美元计价。 这一逻辑至今未曾变化，而美国则持续地关注自身能源安全。小布什任总统期间，因石油而悍然发动伊拉克战争，奥巴马任期则持续提倡能源改革，将全球变暖作为世界面临的最紧迫挑战，页岩油革命所引发的美国产量于2010年开始大幅上涨，为美国调整战略撤出中东提供了基础，而时间节点上，2011年底美国全部撤出伊拉克。但美国仍然注重全球影响力，重点打击俄罗斯。2014年4月奥巴马访问沙特被打上“美沙联和打击油价”的标签便是对俄罗斯14年接管克里米亚的回应。沙特非常乐于这项政策其另一目的也是顺带打击美国高成本的页岩油竞争。14年6月国际油价开始暴跌而11月沙特宣布不减产而保持低油价。15年4月伊朗核谈判达成框架协议。

时至今日特朗普执政期间，全球收缩，美国利益优先的表现则十分明显。2017年三月正式批准Keystone XL运油管道建设，2017年6月美国退出巴黎气候协议，松绑各项能源公司限制。2017年12月签署减税法案，均为了刺激美国经济。特朗普时常在Twitter 要求低油价，责难美联储加息拖累经济发展。而回应此事的行动则是2017年5月退出伊朗核协议并扬言重启制裁，哄骗盟友沙特及OPEC增产以获取潜在伊朗市场份额。却于18年11月豁免8个伊朗主要石油出口国。更加表明其战略收缩的策略，而其他的例证则有朝鲜制裁缓和, NAFTA 的重新谈判及对欧盟的零关税协定。从始至终使用的都是以“战”促“和”的策略。近期记者Khashoggi之死所引发沙特王储风波，特朗普则更是不顾CIA 报告王储与记者之死有直接关联的报告而直接表态不希望高油价而力挺王储Bin Salman.侧面敲打沙特1974年所达成的协定，王国的安全需要美国保护。沙特能源部长也于周五暗示沙特产量创新高且明年2019年1月份需求低于2018年12月，侧面服软。俄罗斯也罕见地在沙特慌乱表明减产意愿稳定油价时并未表态。特朗普则在油价暴跌后发表Twitter表明很高兴看到目前的低油价，暗示价格已经达到他的心理预期。

因此地缘政治情况分析表明沙特因王室安全问题而不得不服软，且在美国战略收缩的情形下，俄罗斯也乐于占据目前市场份额而避免冲突。而美国对于中国的贸易战必然将也只是促和的手段。两败俱伤不符合特朗普战略收缩的行为模式，更加不符合美国利益优先的策略。笔者对于即将到来的G20特习会依旧有所期待，进而对目前市场上流行的贸易战拖累石油需求的担心持反对意见。

综合目前石油产能及地缘来看，我认为此次12月6日OPEC+ 会议达成减产的基础依然存在，只是额度上并不一定像沙特此前公布的140万桶每日那样乐观，我也并不预期减产会致使油价再次出现如上次长达一年半的上升趋势。但过低的油价依旧不符合沙特及俄罗斯这俩个净出口国的诉求，这次减产会议大概率达成一个温和的减产额度而不得不继续出让市场份额以满足美国产量上行。